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近日，上海捍宇醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：捍宇醫(yī)療）迎來(lái)IPO計(jì)劃第二次中止。從最近否決及撤回的IPO企業(yè)看，科創(chuàng)板不僅一如既往地堅(jiān)守硬科技定位，同時(shí)更加關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
捍宇醫(yī)療招股書(shū)顯示，至2022年第三季度，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年1-9月，公司存在歸屬于母公司普通股股東的凈虧損5884.2萬(wàn)元，2021年，這一虧損額則達(dá)到了1.91億元。
港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，擬采用第五套標(biāo)準(zhǔn)科創(chuàng)板上市
2021年以來(lái)，捍宇醫(yī)療就走在積極謀求上市的道路上。公開(kāi)信息顯示，公司曾于2021年4月向港交所遞交招股書(shū)，但在通過(guò)港交所聆訊后卻最終選擇放棄，繼而迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
正值醫(yī)療反腐的整體環(huán)境下，醫(yī)藥企業(yè)采用第五套標(biāo)準(zhǔn)科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。據(jù)上交所公告，捍宇醫(yī)療于今年6月14日完成一輪問(wèn)詢，6月30日，公司科創(chuàng)板IPO中止。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，捍宇醫(yī)療有9款產(chǎn)品在研，其中ValveClamp處于上市前注冊(cè)審批階段，有2款產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段，其他產(chǎn)品均處于臨床試驗(yàn)之前的階段。招股書(shū)顯示，近年來(lái)捍宇醫(yī)療持續(xù)投入大筆研發(fā)費(fèi)用。2019年-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3040.44萬(wàn)元、4377.58萬(wàn)元、6628.75萬(wàn)元，逐年增長(zhǎng)。
然而，同期公司的營(yíng)業(yè)收入則為0元、49.03萬(wàn)元和340.54萬(wàn)元。一方面未產(chǎn)生收入，另一方面仍需投入大筆研發(fā)費(fèi)用，這使得捍宇醫(yī)療較為依賴外部融資。招股書(shū)顯示，捍宇醫(yī)療在上市前曾進(jìn)行了5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和4次增資，引入諸多外部投資者。據(jù)了解，截至2022年9月30日，除戴宇峰及其一致行動(dòng)人楊惠仙及安吉如哲、安吉啟悅外，捍宇醫(yī)療的其余股東均為外部財(cái)務(wù)投資人。
3年內(nèi)兩次尋求上市，或源于頻繁引入投資者帶來(lái)的上市壓力。自2017年1月天使輪融資至2021年3月4日D+輪融資，公司估值自0.46億增加至74.55億元，增幅為161.57倍。在引入投資者解決資金壓力的同時(shí)，企業(yè)的上市進(jìn)度與核心產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)度由此變得緩慢。
捍宇醫(yī)療披露的信息顯示，公司的C輪、D輪融資協(xié)議中，投資者均對(duì)公司的上市及商業(yè)化進(jìn)度提出要求。協(xié)議要求公司在2025年年末成功IPO或公司ValveClamp產(chǎn)品在2023年6月30日前獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理總局的許可，否則相關(guān)投資人有權(quán)要求公司創(chuàng)始人回購(gòu)股份。雖然該回購(gòu)條款經(jīng)各方協(xié)商已終止，但捍宇科技面臨的上市壓力可見(jiàn)一斑。
捍宇醫(yī)療表示，由于股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用也導(dǎo)致公司虧損大幅增加。公司的研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)將持續(xù)處于較高水平，同時(shí)公司未來(lái)產(chǎn)品上市后的商業(yè)化進(jìn)展亦存在一定不確定性。因此公司未來(lái)可能持續(xù)處于未盈利狀態(tài)或累計(jì)未彌補(bǔ)虧損持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而可能導(dǎo)致觸發(fā)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件，而根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市。
股權(quán)分散，實(shí)際控制權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)
2016年12月16日，戴宇峰、楊惠仙設(shè)立上海捍宇醫(yī)療科技有限公司，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，其中，戴宇峰認(rèn)繳出資25萬(wàn)元，持有捍宇有限50%股權(quán)，楊惠仙認(rèn)繳出資25萬(wàn)元，持有捍宇有限50%股權(quán)。2020年12月，捍宇有限整體變更為股份公司。
目前，公司實(shí)控人戴宇峰與其一致行動(dòng)人楊惠仙合計(jì)控制捍宇醫(yī)療28.98%的股權(quán)，其中楊惠仙持股9.2%。而公司的單一持股第一大股東磐茂上海持股比例為21.16%，如果失去楊惠仙的支持，戴宇峰很可能失去對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)，但仍為公司的實(shí)際控制人，實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例將進(jìn)一步稀釋至21.73%。
來(lái)源：捍宇醫(yī)療招股書(shū)
同時(shí)，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，除楊惠仙外實(shí)際控制人戴宇峰未與其他股東簽署或達(dá)成具有約束效力的一致行動(dòng)協(xié)議。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司單一持股第一大股東磐茂上海持股比例為21.16%，本次發(fā)行完成后其持股比例將稀釋至15.87%。
捍宇醫(yī)療坦言，鑒于公司的股份相對(duì)分散，但若在上市后，包括磐茂上海在內(nèi)的現(xiàn)有股東或潛在投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票，或通過(guò)其他形式增加其能夠?qū)嶋H支配的公司股東大會(huì)表決權(quán)，將對(duì)公司上市后的實(shí)際控制人地位構(gòu)成不利影響，由此對(duì)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。
艾媒咨詢CEO張毅指出，實(shí)控人的持股較低，確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)非常大的。一般來(lái)講，最大的風(fēng)險(xiǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)，這也是實(shí)控人或者是創(chuàng)始人在未來(lái)重大決策的時(shí)候，往往跟資本和其他資方?jīng)]有形成一致意見(jiàn)，這可能成為最大的風(fēng)險(xiǎn)；另外一個(gè)，就是導(dǎo)致公司的穩(wěn)定性，實(shí)控人作為公司的核心管理層，他的收益和投入可能存在不匹配的問(wèn)題，那么也會(huì)影響公司的決策號(hào)召力和執(zhí)行力，這些都會(huì)存在一定的問(wèn)題。
凈利潤(rùn)連年為負(fù)，核心產(chǎn)品尚未上市
捍宇醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)為結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械及電生理產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，在結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械領(lǐng)域，公司ValveClamp產(chǎn)品納入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序的二尖瓣反流介入治療器械，但目前尚未上市。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自提供寵物健康服務(wù)及銷(xiāo)售寵物醫(yī)療器械。
來(lái)源：捍宇醫(yī)療招股書(shū)
2019年-2021年以及2022年前三季度，捍宇醫(yī)療分別確認(rèn)收入0元、49.03萬(wàn)元、340.54萬(wàn)元及216.66萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別約為-4919.24萬(wàn)元、-1.57億元、-1.91億元、-5884.2萬(wàn)元；三年零九個(gè)月累計(jì)虧損4.56億元。
捍宇醫(yī)療表示，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)虧損且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因是公司自設(shè)立以來(lái)即從事創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)，該類(lèi)項(xiàng)目研發(fā)周期較長(zhǎng)且在實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)前需要持續(xù)投入，因此導(dǎo)致公司持續(xù)虧損。
公司提出，核心產(chǎn)品尚未獲批上市，尚未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)銷(xiāo)售。短期內(nèi)，公司的價(jià)值將主要依賴于ValveClamp上市申請(qǐng)的審批進(jìn)度、獲批上市后的商業(yè)化進(jìn)展。若ValveClamp相關(guān)上市審批和商業(yè)化進(jìn)展不順利，將對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生不利影響；若公司其他主要在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不順利，公司長(zhǎng)期的收入規(guī)模和盈利能力也將受到單一產(chǎn)品的限制，前期大量研發(fā)投入面臨短期內(nèi)無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。
張毅表示，對(duì)于一家醫(yī)療器械企業(yè)來(lái)講，核心產(chǎn)品沒(méi)上市，也代表著在這款產(chǎn)品所承擔(dān)未來(lái)的業(yè)務(wù)營(yíng)收的期待方面是落不了地的，這意味著企業(yè)在研發(fā)資金的投入和資源的巨大投入，在回報(bào)這一塊會(huì)形成資金的壓力。所以從商業(yè)化的角度來(lái)看，會(huì)影響市場(chǎng)和投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的信心，這點(diǎn)很重要，恐怕這與IPO終止可能也有一定的關(guān)系。
來(lái)源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)，參考資料：捍宇醫(yī)療招股書(shū)、港灣商業(yè)觀察、新浪證券
